제  목 :   썸005 기평일정 가치평가_근거 할인율

===기평 및 상장에 이르는 일정==

##코스닥상장 특례 기업 규정중 기술성장기업 인정요건에 따라 기술력과 성장성 두가지만 평가

--- 기술성(*핵심기술 및 지적재산권 보유 유무, *핵심기술인력의 고용안정 유무)

--- 성장성(*산업의 성장성, *수주산업의 경우 수주전망에 대한 합리적인 추정의 가능성, *신규사업 위험도)....

==TCB 3사중 2군데를 지정받아서 최소 A, BBB이상이면 통과((최종 확정 실행중이며...평가소요기간 총4주로 정해져 있음))

==바이오인프라생명과학은 이미 2017년11월28일 기평 신청해서 거래소로부터 TCB 2사를 이미 지정받았으나, 평가기관들의 사정으로 인해 1월 18일부터 본격 돌입 상태..., 결과는 2월14일 또는 19일 즈음에 나오게 될 것으로 예상.....


##기평통과후 일정

[코스닥 상장예비심사청구 준비기간]......보통은 1개월 소요....기평 통과 후 3개월이내에 제출하여야 기평결과 그대로 인정한다는 시한 규정을 두고 있음.... 결국 예심청구사항 전반을 철저히 미리 체크해서 준비해 두어야 함......또한, 예심청구준비에 소요되는 기간을 최대한 줄여야 상장을 앞당길 수 있게 됨

---예심준비기간은 보통 1개월 소요.... 주의점은 기평 통과후 3개월이내에는 반드시 코스닥 예심청구 들어가야 기평 결과가 그대로 인정됨

[코스닥 상장예심청구].....예심청구하면 그 다음은 일사천리로 진행되도록 되어 있는데,.....예심준비를 미리 잘 챙겨 둔 기업인 경우, 별다른 문제가 발견되지 않는 한 상장위원회에서 예심청구 2개월(엄밀히 말하자면 45영업일) 시점에 승인 여부 발표..

----.때때로 이 예비심사기간이 회사의 예심준비의 완벽 여하에 따라 길어지는 경우가 있는데, 이는 대개 이사회등 회사의 경영과 관련된 내부통제제도 정비 미흡으로 인한 지적사항을 교정하는데 시간이 걸리는 경우가 대부분.....이것은 상장주관사가 잘 챙겨주어야 함...   상장예비심사에서 상장승인이 나오면 곧바로 상장준비절차 돌입

[코스닥 상장 공모절차].......상장에 필요한 제반절차 완비에 약2개월이 소요.....제반 절차 준비 완료되면 상장하게 됨

[상장]..........따라서 기평발표후 모든 준비가 순조로우면 빠르면 5개월 늦어도 7개월전후면 상장완료 가능

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[[ 2018년 회사가치를 시장성장율을 감안한  2021년 기준 시장규모를 기준으로 더 세밀하게 추정계산한 후 3년 할인율을 적용해서 계산해 봅니다]]...어디까지나 예상!!임


**1))ANT2표적항암제는 2021년이면 IND가 종료될 예정임......효과는 좋을 것으로 기대 중..
1>EGRF-TKI양성변이암치료제시장은 2017년 현재 3조이지만 2020년 3.3조...2021년 3.41조 예상
2>HER2/neu양성변이암치료제(허셉틴)시장은 2017년 현재 약8조 규모 ---허셉틴 시장은 거의 정체기이지만 , 그대신 허셉틴바이오시밀러가 그 자리를 메꿀 것으로 보임...연2500억 규모씩 더 성장 예상... 2020년 8.75조....2021년 9조... 
3>위의 두가지를 합하면 2021년 기준 12.41조 시장 규모.....여기에서 IND종료시점 가치 기준 13.3%를 적용, 계산하면 1조 6505.3억원 가치가 산출됨(=A라고 하자).... 이것을 2018년 기준으로 현가화 하기 위해 할인율 25%로 3년 할인시는 A/(1+0.25)^3 =A/1.953125 =8450억원 가치......1)F

**2))스마트암검사 i-FINDER가치를 추정해 보면 
: 액체생검시장 2017년 2.27조 규모.... 2020년 4.5조...2021년 5.4조 규모 예상...이미 상품화하여 매출이 일어나고 있고 현재 해외진출까지 활발히 전개 중이므로 10%만 평가하면 5400억 규모(15% 평가시는 8100억)...이것을 2018년 기준으로 위에서처럼 현가화 하면 2765~4147억원 가치...2)F


===> 따라서 2021년 기준 시장규모를 적용해서 2018년 기준으로 현가화 한 ANT2표적항암제 와 스마트암검사 i-FINDER 가치는 1)F + 2)F = 총 최소 1조1215억(~1조 2597억) 가치.

....1600만주 기준시 주당가치 최소70000원, 여기에서 공모할인율 17~33% 적용한 공모가 범위는 46900~58100원(중간가격은 52500원) 



===(이것은 BBB통과 세포내약물전달기술, 경피약물전달기술 및 이를 이용한 주름제거제와 발모제 개발가치, POCT 암진단키트 가치는 아직 계산에 넣지 않은 수치임)==============

----HER2/Neu 양성변이암에 대한 가치는 2021년에는 9조의 13.3%인 1.197조가치로 판단 가능하지만...(=2018년 현가 6128억6천만원).....ANT2표적항암제에 대한 이번 임상은 폐암의 뇌전이, 즉 EGFR-TKI양성변이암을 대상으로 한 것이라서 제외시킬 가능성이 있음 

----그러나, 
첫째> 암조기진단키트 부분을 보면 출시 3년째로 들어가는 난소암(3.82조의 10%만 반영...3820억)과 출시 2년째에 들어가는 폐암진단키트(31.7조....5%만 반영..1조5850억) 개발 출시만으로도 
1조 9670억 ( 이것의 반만 잡아도 최소 1조)가치가 예상되며, 
둘째> 출시 3년째로 들어가는 주름제거제+발모제는 혹자에 따라 2021년 3.7조(2.3+1.4), 또는 6조(3+3)로 예측하고 있으나 (2021년 기준 5%반영시 최소 1850억~10%반영시 3700억 가치)가 더해질 것.....
즉, 2021년 가치로는 암조기진단키트 1조+주름제거제/발모제 합한 가치는 최소 1조1850억~최대 2조 3370억원 정도가 나오고 있으므로....2018년 현가화 하면 ( 연25%할인율 3년 적용시는 1.963125로 나누게 됨).. 최소 6067억원 ~1조1965억원이 더해지게 될 것
----따라서, 2018년 현가에서  HER2/Neu 양성변이암 부분의 가치 6128.6억을 제외시킨다 하더라도 암조기진단키트 및 주름제거제+발모제 부분을 추가 산정시 2018년 현가는 크게 손상은 없고 오히려 더 늘어나게 됨..

===## 예상가치 최종정리>

1.스마트암검사 i-FINDER........2021년 5.4조...현재 해외진출 +교두보 확보+매출 발생중이므로 15%산정(=8100억)해도 무리가 없으나 일단 10%산정 =5400억

2.ANT2표적항암제 임상
---현재 임상은 EGFR-TKI 변이양성암, 그중에서 뇌전이폐암 대상이므로 2021년시점은 3.41조만 평가.......IND종료하고 임상1상도중이므로 13.3%적용...4535.3억
---향후 HER2.neu양성변이암 임상은 따로 하게 되지 않을까...2021년시점 9조 규모.(물론 이것도 동시에 인정해준다면 역시 13.3% 적용한 1조1970억)

3.암조기진키트
---난소암조기진단키트는 2021년이면 출시 3년째...3.82조 규모의 10%, 3820억 반영, 폐암조기진단키트는 2021이면 출시 2년째이므로....31.7조의 5%, 1조 5850억 반영 .....두 가지 다 합하면 총 1조 9670억((최소 1조 정도로 쳐 주자))

4.경피DDS적용한 주름제거제+발모제.....2021년 .최소 2.3+1.4=3.7조((혹자는 3+3=6조 로도 봄)...2년째이므로 최소 5%만적용.... 1850억

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>>[암조기진단키트 가치 최소1조]로만 봐도  5400억+4535.3억+1조+1850억 =2조1785.3억...[2018년기준으로 현가화]1.953125로 나누면 1조1154억  ===>1600만주로 나누면 69712원 주당가치 : 공모할인율 17~33%범위면 공모가범위 예상은 46707~ 57861원(중간가젹 52284원)

>>[암조기진단키트 가치 나온 그대로 1조 9670억] 보면 5400억+4535.3억 +1조9670억 + 1850억 = 3조1455.3억.........[2018년기준으로 현가화] 1.953125로 나누면 1조6105.1억 ===>1600만주로 나누면 10065원 주당가치 : 공모할인율 17~33%범위면 공모가범위 예상은 67435~ 83545원(중간가젹 75490원)

**스마트암 i-FINDER 5400억에서 8100억으로, 주름제거제 +발모제는 1850억에서 3700억으로 UP해서 재산정 가능함!!

====[할인율]========
**증자비율, 즉 구주물량대비 상장을 위한 신주발생에 따른 증자가능물량은 회사의 대주주경영안정성을 반드시 고려해서 그 한도를 정하도록 규정되어있음..
**대개 구주물량 A일때 상장위한 신주발행량은 이의 1/4이므로(=증자비율25%) 총상장주식수는 1.25A로 계산이 됨....한편, 공모할인율은 시장상황이 핫하고/호응도가 아주 좋으면 15%, 보통의 경우 20%, 많이 안좋으면 25, 때때로 30%까지도 감수해야하는 경우가 있음
**주당공모기준가 = 구주기준주당가치 x실질할인율
=구주기준주당가치 x [ (1-공모할인율)/(1+증자비율x공모할인율)]
====>실질할인율 계산..예를 들면 공모할인율20%, 증자비율25%적용시 0.8/1.5=약0.533
====>공모기준가 5만원 나오려면 5만원/0.5333...즉 구주기준주당가치가 93755원이 나와야 가능......공모기준가 3만원의 경우는 56253원 정도...4만원인 경우는 75000원정도
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**총상장주식수1600만주라 보고 (현재 구주물량1300만주) 계산해보면 증자율은23%, 공모할인율20%로 예상하면 실질할인율=(1-0.2)/(1+0.23*0.2) =0.5479...따라서 공모기준가-장외주가수준을 예상해보면 2만원-36503원, 3만원-54754원, 4만원-73000원, 5만원-91257원//따라서 공모기준가3만원을 본다면 장외주가는 55000원에 도달해야 한다는 뜻..즉,공모기준가 3만원이라면 55000이 상장후 적정가라는 뜻..
-----상장위한 주당가치 산정 =주당순이익*비교기업PER
------- : 상반기상장엔 전년도말 주당순이익을
------- : 하반기상장시엔 (전년도주당순이익+ 당해년도예상주당순이익*0.9)/2 한 것을
------- : 순이익발생 아직 없는 경우(기평특례상장.....보통2-3년후 발생가능순이익을 미래현금흐름을 할인율을 적용하여 현가화 하는 방법으로 결정  ::: n년후예상순이익/(1+시장할인율^n)한 것의 주당순이익을 사용
^^시장할인율은 순이익발생예상연도에 순이익목표달성가능성이 매우 높으면 최저15-20%.보통이면 25%, 좀 어렵다고 보면 30%까지도 적용
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